上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.54%報(bào)2693.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.81%報(bào)30.555美元/盎司；夜盤滬金-0.09%，滬銀-0.1%。近期美元和美債利率持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)金銀價(jià)格構(gòu)成了一定的壓制。但在特蘭普上臺(tái)帶來的不確定性以及通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)下，短期內(nèi)金銀價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持偏強(qiáng)震蕩，接下來要關(guān)注本周即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，以判斷政策的進(jìn)一步走向。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【605，645】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7350，8400】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9164.0美元/噸，漲0.77%。上海升水125，廣東升水225。宏觀方面，國內(nèi)12月金融數(shù)據(jù)公布，新增社融2.86萬億，新增人民幣貸款0.99萬億，均好于預(yù)期，M2-M1剪刀差有所收窄。海外方面，今晚公布美國通脹數(shù)據(jù)，或?qū)ω泿耪哳A(yù)期形成擾動(dòng)?；久嫔?，供應(yīng)端國內(nèi)原料轉(zhuǎn)緊，產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降。進(jìn)口方面到港有回落跡象，預(yù)計(jì)環(huán)比降低。消費(fèi)端，短期消費(fèi)表現(xiàn)有韌性，且再生政策影響而刺激精銅消費(fèi)，上周庫存仍在去庫。展望后市，臨近特朗普上臺(tái)，消息面有可能令市場對(duì)其政策預(yù)期再次產(chǎn)生波動(dòng)，短期宏觀驅(qū)動(dòng)或搖擺。此外，若貨幣政策預(yù)期偏鷹，或?qū)︺~價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生壓力，銅價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2578，日漲5或0.19%。海外方面，歐盟計(jì)劃在第十六輪制裁方案中提議禁止進(jìn)口俄羅斯鋁制品，或受此影響倫鋁盤中大幅拉漲，后有所回落。國內(nèi)方面，周初鋁錠延續(xù)小去庫但幅度有所放緩，往后看，中旬部分企業(yè)放假以及鋁價(jià)反彈后補(bǔ)庫或減少，需求邊際走弱預(yù)期下中旬后或難改累庫，關(guān)注兌現(xiàn)幅度。現(xiàn)貨市場方面，粵市假期氛圍漸濃，現(xiàn)貨繼續(xù)走弱；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)跌至低位。成本端，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格日跌幅擴(kuò)大至200附近、煤價(jià)再次走弱、炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢(shì)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)小幅下滑、電價(jià)繼續(xù)上漲。

投資策略：前期保值性多頭2.03w以上可考慮逐步離場，2.05w以上單邊空頭可考慮底倉介入但預(yù)計(jì)空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大

隔夜倫鉛反彈1.08%至1969美元，滬鉛收漲0.64%收至16625元/噸，現(xiàn)貨市場在鉛價(jià)下跌后，市場情緒改善。當(dāng)前鉛價(jià)低位運(yùn)行，資金參與度有限。由于社會(huì)庫存整體不高，成本角度看再生鉛部分轉(zhuǎn)虧損，且近期價(jià)格持續(xù)倒掛，低利潤限制，煉廠提產(chǎn)積極性不高，滬鉛累庫預(yù)期降低，鉛價(jià)有低位修復(fù)空間，需求方面因經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱，下游備庫預(yù)期搖擺，或抑制鉛價(jià)，預(yù)期滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間【16400，17000】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1900,2050】美元。

投資策略：逢低可按需備庫，跨市觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)導(dǎo)致的需求坍塌對(duì)價(jià)格的拖累。

昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，最終收?qǐng)?bào)2685.5美元，漲幅0.26%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對(duì)02合約升水800-680，廣東市場對(duì)02合約升水600-640附近。近期市場對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生了較大的分歧，其中再度重燃對(duì)25年鋅資源過剩的預(yù)期，從而引發(fā)對(duì)供應(yīng)利潤的做空策略；從25年的成本曲線看，鋅礦綜合成本水平較24年略有下調(diào)；但是尾部礦山出現(xiàn)陡峭的情況，且25年新增礦山項(xiàng)目部分落于尾部10%的位置；這令鋅價(jià)過早下跌對(duì)鋅礦投產(chǎn)項(xiàng)目造成擾動(dòng)。由于即將進(jìn)入春節(jié)時(shí)期，實(shí)際消費(fèi)無法證實(shí)和證偽預(yù)期，因而近期鋅價(jià)受預(yù)期和情緒的主導(dǎo)影響；價(jià)格看，2800/2820美元附近表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐性，但鑒于宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素的時(shí)間尚未過去，因而不建議抄底，建議觀望

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱

上一交易日倫鎳收于15925美元/噸，漲0.2%，滬鎳主力收于127680元/噸，跌0.1%；金川鎳升貼水+2700，俄鎳升貼水-100。鎳價(jià)仍處于區(qū)間上沿震蕩中，向上主要來自超跌后的修復(fù)支撐，部分來自礦端消息擾動(dòng)，但向上突破仍顯乏力。中長期從平衡上來看，資源端我們認(rèn)為印尼政府更可能的行動(dòng)是限制鎳礦供應(yīng)而非大幅削減，基于此判斷，鎳金屬尤其是精煉鎳過剩格局依舊明確，價(jià)格仍將圍繞成本線運(yùn)行。展望后市，建議關(guān)注印尼方面鎳礦配額更明確的政策信號(hào)和鎳礦價(jià)格進(jìn)一步走勢(shì)，當(dāng)前政策風(fēng)險(xiǎn)較大，單邊策略建議謹(jǐn)慎觀望，印尼方面若無進(jìn)一步政策行動(dòng)，則可考慮逢高布空，短期預(yù)計(jì)滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期等。

上一交易日LME錫收于29700美元/噸，跌1.00%。滬錫夜盤收于247590元/噸，跌0.39%?；久嫔?，供應(yīng)端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費(fèi)端，消費(fèi)保持價(jià)格敏感，近期價(jià)格重心偏上移，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，原料緊張對(duì)供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對(duì)消費(fèi)預(yù)期有刺激，短期預(yù)期偏積極，價(jià)格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)﹀a價(jià)形成壓力。

投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。